Ebene Magazine – Comment Internet a envoyé GameStop en hausse de 1000% – et où il va ensuite

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Ebene Magazine - Comment Internet a envoyé GameStop en hausse de 1000% - et où il va ensuite

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En décembre, j’ai écrit un article suggérant aux investisseurs d’écrire des appels couverts sur GameStop (NYSE: GME): acheter des actions GME et profiter des grosses primes sur les options d’achat. C’est un moyen pour un investisseur technologique conservateur de gagner de l’argent sur une action trop chaude pour être achetée, mais trop forte pour être ignorée.

Les investisseurs qui suivent cette stratégie auraient vu un gain de 25% en trois semaines – pas mal pour une stratégie d’options avec une hausse plafonnée. Mais avec des actions en hausse de 1 000% depuis l’année dernière, les gens commencent à se demander: «Comment en sommes-nous arrivés là?» La réponse est un mélange compliqué de finances, d’élan et d’un jeu virtuel de poulet. Alors, voici comment nous en sommes arrivés là où nous en sommes et où le stock GME pourrait se diriger ensuite.

Dans une année où la Xbox de Microsoft (NASDAQ: MSFT) et la PlayStation de Sony (NYSE: SNE) ont finalement sorti des versions uniquement numériques de leurs consoles, vous pourriez penser que les investisseurs en actions GameStop auraient paniqué. Pendant des années, l’entreprise avait résisté aux appels de modernisation. Au lieu de cela, la relique de brique et de mortier est restée vivante grâce à sa vache à lait: le marché lucratif du jeu d’occasion. Et maintenant que de nombreuses consoles de jeux de nouvelle génération n’auront plus besoin de jeux physiques, le stock de GME semblait sur le point de chuter.

Les actions GameStop, cependant, ont fait exactement le contraire de ce à quoi vous pourriez vous attendre. Prouvant qu’aucune sagesse ne peut prédire la folie des foules (ou des internautes), les actions ont augmenté de 150% au moment où j’ai suggéré de retirer les gains de la table. Depuis, le stock a triplé.

Les investisseurs à long terme avec un sens de l’humour pourraient se souvenir du Financial Times suggérant que RadioShack alors mourant pourrait commencer à vendre des paniers de fruits ou à transformer des magasins en studios Zumba pour survivre. (Une petite ville de Weaverville, en Californie, semble avoir fait exactement cela.) C’est parce que, dans le monde de la vente au détail physique, ceux qui ne s’adaptent pas finissent comme Blockbuster et Circuit City – siégeant devant un tribunal de faillite et expliquant les frais d’avocat aux investisseurs en colère.

Pendant des années, GameStop semblait destiné au même rebut. Bien que la direction ait réussi à faire pression sur Microsoft en 2013 pour conserver les lecteurs de disque sur la Xbox One, elle n’a pas réussi à utiliser cette bouée de sauvetage pour migrer vers les jeux en ligne et mobiles.

La sortie du blockbuster PlayStation 5 et Xbox Series X a jeté les feuilles de thé de Wall Street dans le désarroi. Les deux consoles se vendant en quelques minutes, les analystes se sont précipités pour réviser les estimations de GameStop à court terme. Wall Street s’attend désormais à ce que les ventes augmentent de 4,5% ce trimestre, ce qui représente un renversement après des années de baisse. Et les investisseurs de détail haussiers se sont déchaînés, faisant passer l’action de 4 $ à 14 $.

Mais les investisseurs particuliers n’ont pas encore tout fait. En décembre, un phénomène étrange a commencé à apparaître: l’intérêt ouvert pour les appels GME avait atteint des niveaux sans précédent alors que les investisseurs en ligne se poussaient mutuellement. En d’autres termes, les investisseurs pariaient non seulement que les actions de GME augmenteraient, mais aussi que les gains viendraient plus tôt que tard. Et chaque fois que cela se produit, les investisseurs peuvent lancer par inadvertance une boucle de rétroaction. En effet, l’achat massif d’options d’achat oblige également les teneurs de marché à acheter le titre sous-jacent – dans ce cas, les actions GME. C’est un processus connu sous le nom de couverture delta, dans lequel les teneurs de marché comme la Bourse de New York cherchent à conserver une position neutre.

Pendant ce temps, la hausse des cours des actions oblige les vendeurs à découvert à quitter leurs positions, ce qui les amène à devenir des acheteurs dans ce que l’on appelle un «short squeeze». Cela force encore plus les actions, incitant encore plus d’utilisateurs en ligne à (soi-disant) acheter, et ainsi de suite. Finalement, les actions de la société finissent par être une caricature de son prix prévu.

Et combien de temps la manie peut-elle durer? A) Si quelqu’un a eu le malheur de manquer, la boucle de rétroaction se poursuivra généralement juste assez longtemps pour le forcer à quitter sa position en cas de perte. B) S’ils sont longs, la boucle durera juste assez longtemps pour se convaincre que l’action est un gagnant à long terme. Et C) s’ils ne possèdent pas les actions et décident d’acheter, c’est généralement au moment précis où le fond tombe.

Ce n’est pas la première fois qu’un magasin physique provoque une telle frénésie des investisseurs. Il y a près de dix ans, GNC s’est retrouvé dans l’œil de la tempête des suppléments protéiques. Ce qui était autrefois la compétence des bodybuilders a soudainement vu ses 15 minutes de gloire. Des garde-manger à travers les États-Unis ont stocké le «remède miracle» protéiné pour tout, de la perte de poids au renforcement musculaire, et le stock de GNC est passé de 15 $ en 2012 à près de 60 $ à la fin de 2013.

À l’époque, cependant, le trading d’options était beaucoup plus limité. Robinhood ne faisait que commencer et la plupart des investisseurs particuliers ne disposaient pas des outils nécessaires pour envoyer les teneurs de marché et les vendeurs à découvert dans une boucle de rétroaction ascendante. Même si l’intérêt baissier pour les actions GNC montait, les pressions courtes représentaient rarement plus de 20% de sauts de prix.

GameStop, par contre, donne à GNC l’impression d’un jeu d’enfant. Aujourd’hui, GameStop a un ratio d’intérêt à découvert de 109%, ce qui signifie qu’il y a plus d’actions vendues à découvert qu’il n’en existe.

Et la participation ouverte de GME à près de 850 000 options est sept fois plus élevée que celle de Best Buy (NYSE: BBY) 115 000, même si GME représente moins d’un dixième de la taille de cette dernière société. Alors que l’objectif de prix de 20 $ de Citron Research pour GameStop pourrait être juste, rien ne peut empêcher les investisseurs de détail de pousser GME à 60 $ et au-delà à court terme. Il n’ya tout simplement pas assez d’actions pour vendre à découvert.

Il est impossible de savoir jusqu’où GME peut s’élever à partir d’ici. La société se négocie désormais 373 fois son ratio cours / bénéfice (P / E) Shiller, une mesure de la valeur à long terme. Aujourd’hui, les actions ressemblent moins au multiple de 36x en régime permanent de Best Buy et plus au 355x à forte croissance d’Amazon (NASDAQ: AMZN).

Ainsi, lorsque la valeur de l’action de votre entreprise n’est pas liée à la vie réelle, comment l’empêcher de passer à 600 fois ou plus? La manie hollandaise des bulbes de tulipes au XVIIe siècle offre un rappel qui donne à réfléchir sur la capacité de l’humanité à ignorer la réalité. À leur apogée, les ampoules les plus chères pourraient coûter plus cher qu’une maison.

Ceux qui insistent pour tirer profit de GME devraient envisager de vendre des options et de se couvrir avec une position dans le titre sous-jacent – un peu comme le font les teneurs de marché professionnels. Avec une volatilité implicite proche de 180%, les options GME se vendent pour des marges sur les graisses; Les appels au cours de 2022 coûtent près de 16 $.

Mais ne vous lancez pas dans le GameStop court ou long et attendez-vous à des victoires faciles. Alors que nous trébuchons collectivement jusqu’en 2021, il serait sage de se souvenir de ceci: l’action GME pourrait continuer à atteindre 60 $ et au-delà si la pression à court terme (et les pom-pom girls Internet) continuent leur joyeux méfait.

Mais à moins que la direction de GameStop ne profite de l’élan pour réorganiser ses activités, ce ne serait pour rien. Parce que, comme des centaines d’entreprises de brique et de mortier disparues peuvent en témoigner, si vous ne vous empêchez pas de poursuivre un modèle commercial dépassé, un tribunal des faillites le fera éventuellement à votre place.

A la date de publication, Tom Yeung ne détenait (ni directement ni indirectement) aucune position sur les titres mentionnés dans cet article.

Tom Yeung, CFA, est un conseiller en placement inscrit dont la mission est d’apporter de la simplicité au monde de l’investissement.

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